Quién es el gran ganador de las nuevas medidas de Massa
Con las nuevas medidas, el Gobierno apunta a desincentivar la postergación de exportaciones a la espera de una corrección cambiaria y/o tributaria del próximo gobierno y, a su vez, desincentive la sobrefacturación de importaciones.
"La expectativa es que el BCRA pueda comprar al menos unos US$ 2.000 millones netos en el mercado hasta fines de agosto (poco menos de un tercio de los stocks de maíz remanentes para comercialización). Pero el balance de la entidad seguramente seguirá deteriorándose, ya que compraría divisas a un tipo de cambio de $340 (recibiendo como compensación letras intransferibles del Tesoro) y los vendería mayormente a $270 (el resto se vendería al dólar financiero para contener la brecha)", dijeron desde Equilibra.
El principal beneficiario directo de estas medidas será el Tesoro, "que vería incrementada su recaudación tributaria por la aplicación del nuevo gravamen a las importaciones (estimamos ingresos adicionales por unos $515.000 millones) y los mayores cobros de derechos de exportación producto del Dólar Agro ampliado (unos $81.600 millones hasta fines de agosto)".
"Esto aportaría recursos por 0,3% del PIB, ayudando a reducir el déficit fiscal, ya que estimamos que, al igual que en las ediciones previas del Programa de Incremento Exportador, el costo fiscal que paga el Tesoro para cubrir la diferencia cambiaria (vía colocación de una letra intransferible al BCRA) se contabilice debajo de la línea (es decir, no se contemple como gasto)", señalaron.
Estas medidas de índole fiscal se suman a la resolución de la AFIP publicada el viernes en el Boletín Oficial, que fija un nuevo pago a cuenta del impuesto a las Ganancias a las empresas que lograron una rentabilidad mayor a $600 millones. El universo alcanzado es de menos de 200 empresas y se apunta a recaudar unos $110.000 millones (0,06% del PIB). Es decir que todo el paquete de medidas implicaría ingresos fiscales adicionales por poco más de $700.000 millones (0,4% del PIB). Por eso, el Tesoro es el gran ganador de las medidas de Massa.
En términos de inflación, "estimamos que este set de medidas suma alrededor de 2 p.p. directos al alza de precios", dijeron desde Equilibra.
Eso es producto de dos factores: el encarecimiento de las importaciones de bienes y servicios (+4,5%) por la suba de alícuotas y, el incremento interno del precio del maíz -salto de hasta 25% que duraría al menos hasta la finalización del nuevo "dólar agro"- que, a diferencia de la soja, impacta significativamente en los precios de los alimentos porque este es el principal insumo utilizado para la cría de animales afectando rubros sensibles como carnes y derivados, leche, productos lácteos y huevos, y aceites y grasas, que en conjunto pesan más de 13% en el IPC Nacional.El Ejecutivo minimizó el impacto inflacionario de la suba de alícuotas de importación porque algunos bienes y servicios ya estarían "priceados" al dólar financiero.
"El problema de este argumento es que no tiene en cuenta que el propio paquete de medidas anunciados tiende a elevar la brecha cambiaria (unifica el dólar solidario al tarjeta le pone un piso más alto a la brecha)", agregaron.
Por último, si a fin de agosto no se renueva el "dólar agro", es difícil que el precio interno del maíz vuelva a niveles previos, pero se podría mantenerse estable por unos meses absorbiendo parte del shock inflacionario de incluir al maíz en el esquema.
Como conclusión, Equilibra dice: "Estas medidas forman parte del principio de acuerdo con el Staff del FMI que terminaría de cerrarse durante esta semana. Sin embargo, los tiempos formales no dan para que el acuerdo lo apruebe el Directorio antes de que termine julio. Es decir que el Gobierno debería pagar a fin de mes los vencimientos por US$ 2.644 millones con recursos propios —si quisiera utilizar sólo yuanes, debería activar el segundo tramo del swap con China por US$ 5.000 ya que sólo tendría disponibles US$ 1.700 millones del primer tramo según nuestros cálculos— o no pagar, a sabiendas de que el acuerdo está próximo a pasar por el Directorio del FMI. Esta segunda opción podría traer tensión en los mercados".
